Virksomhedernes kamp om kontrollen over Warner Bros Discovery (WBD) har taget en uventet drejning. Netflix, som allerede havde en den foreløbige aftale med studiet, analyserer overgangen fra et blandet forslag til et tilbud betalt udelukkende kontant, med det formål at afklare tvivl blandt aktionærerne og opnå en fordel i forhold til den rivaliserende offensiv fra Paramount Skydance.
Denne potentielle ændring ville sigte mod at fremskynde en transaktion til en værdi af ca. 82.700 million, Med vigtige implikationersom truer med at trække ud i månedsvis på grund af politisk pres, regulatorisk kontrol og den intense budkrig, der er udløst mellem de to store underholdningskonglomerater.
Fra et blandet tilbud til en fuld kontant betaling
Ifølge kilder citeret af Wall Street Journal og BloombergNetflix gennemgår vilkårene i aftalen, der blev underskrevet sidste december med Warner Bros. Discovery. I den oprindelige version Forslaget var struktureret som en kombination de kontanter, aktier og gældsovertagelseDette er almindeligt i operationer af denne størrelse, men det kan nu ændre sig og blive mere attraktivt blandt WBD-investorer.
Den oprindelige plan havde en pris på $ 27,75 pr. Aktie fra Warner Bros. Discovery. Af det beløb, Dollar 23,25 ville blive betalt kontant og Dollar 4,50 De ville blive betalt i Netflix' almindelige aktier, udover at inkludere en andel i den fremtidige Discovery Global-enhed, som WBD planlægger at udskille som en uafhængig virksomhed.
Den nye idé, der overvejes i Los Gatos, Netflix' hovedkvarter, involverer fjern komponenten i handlinger og omformulere forslaget til en fuld kontant betaling for Warners film- og tv-studier og streamingafdeling, herunder HBO MaxDette skridt har til formål at tilbyde WBD-aktionærer en transaktion enklere, mere forudsigelig og mindre udsat for aktiemarkedsvolatilitet.
Siden Netflix' interesse i Warner Bros Discovery blev lækket i oktober, har streaminggigantens aktier angiveligt tabt ca. 25 % af dens værdiDen oprindelige aftale omfattede endda justeringer, hvis Netflix-aktierne faldt under visse niveauer, hvilket øgede usikkerheden omkring den endelige værdi, som WBD-aktionærerne ville modtage.
Flere analytikere, der er citeret af finansielle medier, påpeger dog, at et rent kontanttilbud ville tvinge Netflix til øge deres gæld betydeligtog hæver nettogæld i forhold til EBITDA fra relativt lave niveauer til tærskler over 3 gange, noget markedet vil følge meget nøje.
Wall Streets økonomiske støtte og Discovery Globals rolle
For at kunne gennemføre en operation af denne størrelsesorden har Netflix allerede sikret sig en millionfinansiering med store amerikanske bankerForskellige rapporter er enige om, at virksomheden har opnået omkring 59.000 million fra flere Wall Street-banker, med det formål at støtte købet af Warner Bros Discoverys aktiver.
En del af denne finansieringspakke ville have refinansieret over længere løbetider, omkring 25.000 millionmed den hensigt at lette presset på Netflix' balance på kort sigt. Kreditanalytikere hos firmaer som Bloomberg Intelligence fastholder, at virksomheden stadig har plads til vækst. Opbyg mere gæld uden at miste din solide kreditvurderingselvom de erkender, at operationen ville øge gearingen betydeligt.
Et centralt element i forhandlingerne er Discovery Globalden enhed, som WBD planlægger at udskille som et uafhængigt selskab. Netflix' tilbud inkluderer Warner-aktionærerne en deltagelse i det nye selskabtil hvilken del af koncernens gæld der ville blive overført. Specifikt er den måde, WBD værdiansætter denne virksomhed på, og det ansvarsniveau, den har til hensigt at tildele den, blevet et af de mest delikate punkter i operationen.
Paramount Skydance har anlagt sag ved en domstol i Delaware. at tvinge WBD til at detaljere, hvordan Discovery Global værdiansættes inden for aftalen med Netflix, herunder hvilken del af Warners gæld der vil blive overført til den pågældende enhed. Det konkurrerende selskab fastholder, at WBD-aktionærerne har brug for disse oplysninger for at kunne foretage en retfærdig sammenligning. deres fjendtlige overtagelsestilbud med den foreslåede fusion med Netflix.
Specialiserede publikationer som f.eks. Variation De understreger, at disse finansielle data er afgørende for at måle den reelle værdi, som hver aktionær vil modtage i henhold til det tilbud, der i sidste ende lykkes, især i en kontekst med stærkt regulatorisk pres og politisk bekymring over større mediekoncentration.
Paramount Skydances modtilbud og overtagelseskrigen
Netflix' beslutning om at overveje et rent kontanttilbud kan ikke forstås uden konteksten af Paramount Skydance (PSKY) offensivFå dage efter at den foreløbige aftale mellem Netflix og WBD blev offentliggjort, lancerede virksomheden kontrolleret af Ellison-familien en fjendtlig overtagelse omkring 100% af Warner Bros Discovery til en pris af $ 30 pr. Aktie.
Dette forslag værdsætter gruppen omkring 108.400 millionklart over Netflix' tilbudsbeløb. I modsætning til den operation, som streamingplatformen foreslår, er Paramounts overtagelsestilbud struktureret som en betaling udelukkende kontant og omfatter ikke kun studierne og streamingforretningen, men hele konglomeratet, inklusive forretningen af kabel-tv hvor brands som CNN og diverse Discovery-kanaler er integreret.
PSKYs initiativ, der oprindeligt blev præsenteret den 8. december, blev efterfølgende revideret for at styrke dets økonomiske appel. Den 22. december introducerede Paramount en aktivgaranti på cirka 40.000 milliarder dollars, personligt godkendt af Larry Ellison, medstifter af Oracle og far til David Ellison, administrerende direktør for Paramount Skydance.
Trods tallenes overbevisende karakter, Warner Bros Discovery bestyrelse Han har afvist Paramounts forslag ved flere lejligheder. Bestyrelsesformanden, Samuel Di Piazza, har beskrevet PSKYs tilbud som "utilstrækkelig" og har kritiseret den "ekstraordinære mængde" af betingelser knyttet til gældsfinansiering, som efter hans mening ville øge risikoen ved lukning og reducere aktionærbeskyttelsen, hvis handlen ikke blev gennemført.
Paramount argumenterer på sin side for, at deres forslag ikke kun er højere i pris end Netflix', men snarere ved at tilbyde kontanter for 100% af WBD, ville lettere overvinde lovgivningsmæssige hindringerI et brev til Warners investorer udtrykte virksomheden sin "forvirring" over WBD's bestyrelses afvisning af at forhandle vilkårene for tilbuddet i dybden og erklærede sin intention om at udpege nye rådgivere at forsøge at blokere fusionen med Netflix.
Warner Bros Discoverys position og aktionærpres
Midt i dette sammenstød mellem giganterne har WBD's ledelse tydeligvis hældt mod fusionsaftalen med NetflixVirksomheden har i flere udtalelser gentaget, at streamingplatformens forslag tilbyder større sikkerhed og færre økonomiske risici at Paramounts fjendtlige overtagelsestilbud, på trods af at sidstnævntes nominelle pris var højere.
Warner Bros Discovery argumenterer for, at strukturen i aftalen med Netflix, som den er planlagt i øjeblikket, begrænser koncernens eksponering mod overdreven gearet finansiering og omfatter mekanismer til at beskytte aktionærer, hvis aftalen ikke består lovgivningsmæssig kontrol. I denne henseende er forpligtelser såsom en opsigelsesklausul som Netflix ville betale omkring for 5.800 million Hvis transaktionen mislykkes på grund af manglende autorisation, ville WBD betale ca. 2.800 millones hvis du beslutter dig for at bryde aftalen og acceptere et andet tilbud.
WBD's reaktion på Paramounts retssag har været kraftfuld. Gruppen anser PSKY's retssag for et forsøg på at "distrahere" og lægge pres på Warners topledelse, uden at rivalfirmaet har forbedret de økonomiske vilkår for sit overtagelsestilbud væsentligt. Warner understreger, at Paramount i de seneste uger har udsendt adskillige udtalelser, men prisen er ikke steget den har heller ikke afhjulpet de "åbenlyse mangler" i sit forslag.
Ikke desto mindre er operationen ikke uden interne spændinger. Nogle betydelige WBD-aktionærer, såsom fonden Pentwater Capital ManagementDe har advaret om, at de kunne stemme imod Netflix-aftalen Hvis virksomheden ikke genoptager forhandlingerne med Paramount, hvis Paramount forbedrer sit tilbud, viser disse holdninger, at prisen for nogle aktionærer fortsat er en betydelig faktor i ligningen.
I mellemtiden udvikles både Netflix' og Paramounts tilbud under opsyn af lovgivere og regulatorer I USA og andre markeder er der bekymring over den effekt, som større mediekoncentration kan have på konkurrence, priser og indholdsdiversitet. Denne potentielle politiske modstand er en af grundene til, at Netflix angiveligt overvejer [muligheden for mediekonsolidering]. lukke handlen så hurtigt som muligt med et enklere og mere direkte forslag.
Et skridt med indflydelse på det europæiske underholdningsmarked
Ud over Hollywood ville Netflix' potentielle køb af Warner Bros. Discoverys vigtigste aktiver have direkte konsekvenser for det europæiske audiovisuelle markedisær i Spanien. Warner kontrollerer rettighederne til enormt vigtige globale franchiser som f.eks. Harry Potter o Game of Thrones, hvis værdi inden for betalings-tv-vinduer, DTT og streamingplatforme er særligt relevant i regionen.
I Europa har WBD tematiske kanaler og distributionsaftaler Spredt over flere lande, sammen med deres tilstedeværelse på video-on-demand-platforme, kan en integration af studierne og HBO Max i Netflix-økosystemet ændre landskabet væsentligt. indholdet tilgængeligt på tjenester som Movistar Plus+, Vodafone TV eller SkyShowtime, blandt andre partnere og konkurrenter.
Hvis aftalen med Netflix bliver til noget, vil streaminggiganten tilføje til sit europæiske katalog. et kolossalt bibliotek af film og serierog styrker dermed sin position i forhold til konkurrenter som Disney+, Prime Video eller Paramount+ selv, hvis lokale strategi i lande som Spanien i høj grad er afhængig af distributionsaftaler med tredjeparter.
De europæiske konkurrencemyndigheder vil sandsynligvis analysere dette i detaljer. indflydelsen på tilbuddets mangfoldighed og betingelserne for adgang til ikonisk indhold for andre operatører. Behovet er at forhindre en enkelt aktør i at koncentrere for meget forhandlingsstyrke over centrale franchiser, der forsyner både digitale platforme og traditionelle kæder.
I denne sammenhæng er det muligt, at følgende kan opstå under den regulatoriske analyse: løsninger eller kompromiser specifikke for Europa, såsom at opretholde visse licensaftaler eller begrænse eksklusiviteten for nogle stjernetitler, noget der allerede er set i andre store fusioner i den audiovisuelle sektor.
Med bestyrelsen stadig i bevægelse, er kampen om Warner Bros Discovery blevet en af de mest overvågede aftaler i underholdningsbranchenNetflix forsøger at styrke sin fordel ved at justere sit tilbud til en 100% kontant betaling, mens Paramount Skydance presser på med et højere bud og en juridisk offensiv for at få aktionærernes støtte. Det, der står på spil, er ikke blot kontrollen over et historisk studie, men udformningen af det globale – og europæiske – tv- og streaminglandskab for det næste årti.
